融泰药业冲刺港股，院外赛道分流，毛利率连年下滑

说到医药行业，许多人第一反应是白大褂、显微镜，满脑子都是神秘又高深的科研场景。

但你要是瞄一眼最近这几年的行业新闻，估计立马就会转念一想——这医药江湖，不止有“悬壶济世”，更是刀光剑影、风云激荡，说不清道不明的市值故事藏在每一行招股书之间。

前段时间，融泰药业奔着港股主板大门而去，敲锣上市那股自信劲儿隔着屏幕都能闻到点味道。

可乍一看这家号称“千亿赛道黑马”的企业，身后却是专利层层、业绩起落、资金补血压力与毛利率断崖下滑各种神秘剧情扑面而来。

问题就来了——面前是4000亿级规模的“肥肉”，为啥咱们的主角融泰药业总像个在游乐场里坐过山车的小朋友，上上下下刺激归刺激，就是稳不住呢？

这背后到底是天时地利不在人，还是自身经营有啥难言之隐？

又或者，这一切其实早有蛛丝马迹，只不过说到投资、商业、医疗，群众吃瓜的时候总觉得水深，那咱们今天，就撸起袖子，揭开那层迷雾。

“院外”两个字，其实一度挺冷门，对吧？

大家都习惯了“进医院拿药”的路数，殊不知最近几年，全国医药圈里，正刮着一阵不大不小的改革风。

什么集采、医保谈判——政策雨点一落，药品价格“骨折”，医院里很多热门药品利润被挤得只剩个骨头渣。

厂家没得赚，小诊所、小药房、互联网大平台闻着味来凑热闹，传统“院内”向“院外”分流的趋势就是这么自然起来的。

在这种背景下，融泰药业的角色就变得微妙了。

说白了，它是承上启下的“中场指挥”——一边要讨好上游的制药大王，一边要想尽办法把药品送到零售端、社区药房甚至你我手机里的健康购物车。

看似不怎么“性感”，但确实实打实地扛起了行业转型的拐点重任。

根据官方数据，过去五年里，这个院外医药流通市场一路疯涨，线上增长率简直快赶超新能源——41%，你想象一下，其实比有些互联网热潮还来得凶。

传统药品零售在仰天长叹，江湖早就被新玩家再分了一杯羹。

而融泰药业能冲上全国院外赛道前四（按2024年营收），表面上有点风头无两的意思。

但你要说它多稳健、多不可撼动，还真有点言过其实——毕竟它市占率才1.2%，行业老大紧紧拧着龙头水阀，这后面的故事，绝对不只是拍胸脯讲增长就能讲明白的。

按理说，市场空间大，整个行业都有红利，多少有点分羹机会。

但为啥这么多人看着明媚春光，到了企业那头就纷纷打开“过冬防寒包”？

其实细琢磨，答案也是肉眼可见的那几个。

第一是大洗牌，集采、带量采购，给医院和药厂上来就打了套组合拳。

好家伙，所有药厂突然发现抱大腿不如自己搞渠道，医生也不爱当中间人，医院供货规则越来越严。

于是“处方外流”成了大家茶余饭后的新宠话题。

这原来是递给医院的药方，如今可以跑到零售药店、互联网平台买药，多地医保线上支付全面普及，像北京、上海去年都能在京东、美团买药用医保结账，外卖小哥比药房大爷还要勤快。

你觉得爽，药企觉得爽，融泰药业这种服务商笑眯眯，“来，一起在新赛道赛马吧！”

不过，这赛马不是随便溜圈，谁家马快谁说了算。

融泰药业这一波收入增速确实眼馋——三年年复合增长率22.05%，远高于整体的增速，而且营业额蹭蹭往上爬，看着很美。

但别高兴太早，阳光下的影子才大——它的毛利率却一直往下掉，2022年还能拿到7.6%，2024年直接跌到6.0%，比港股医药行业普遍的54%低了一大截。

那玩法不就变成：钱赚得多，挣得却不够厚？

说白了，干得多、吃得少。

这就是商业世界真实版“打工皇帝”，收入越高，干到怀疑人生，到头来还是“肉都贴在骨头上”。

再看净利润，波动可比过山车还刺激，有一年涨200%，下一年腰斩-91%，再隔一年又大跳水又蹦高。

这不就跟节奏大师一样一会儿高一会儿低，不晕才怪。

你说是业务天花板限制，还是行业内卷导致？

反正最终体现在财报上，让公司风光背后的“苦水”成了市场讨论的最大槽点。

这些数字背后，隐藏着一个很明显的隐忧：融泰药业的成长，更多靠着“衔枚疾走”的高周转打法。

公司极力追求体量扩张，为了追赶行业大佬，啥都要快、不惜砸钱做布局。

比如采购成本占比高达99.5%，等于每销售一块钱，绝大多数都砍给了上游供应链，自己手里的利润被压缩得极瘦。

这要不是靠着强壮的资金流与风险承受力，换谁都得直呼真男人。

不过伤筋动骨的事不算完，还有下游“卡脖子”的操作——支持大客户账期延长，从49天拉到63天，应收账款蹭蹭往上涨，和收入涨幅齐头并进，收账难一波接一波。

现金流就更加“让人头秃”。

啥意思呢？

营业额虚高，钱却没真正落袋，甚至得靠借银行的钱“补血”，短短几年，贷款拉到近5个亿，都快赶上公司手头的现金和存款。

企业要撑住规模，靠的居然是“借东墙补西墙”，现金流年年净流出，眼看着新赛道钱景大好，却得一边画饼一边拉存款。

你说这活儿，累不累？

创业者大会推崇“规模先行”哲学，融泰药业显然深谙此道。

可这锅规模大、利润薄的饭，本就不香。

先要拼资源抢市场，后要压价和对手拼到趴下，等你站稳了又得担心客户坏账、账期长、利息高……

不是我说，这不就是现实版的“你方唱罢我登场”，永远没有赢家的零和博弈呗。

别觉得这是融泰独有的尴尬。

整个院外医药服务市场，乃至互联网医药大平台，哪个不是“薄利多销”、财报绷紧裤腰带拼订单？

马太效应在这种大赛道体现得淋漓尽致——赢家吃肉，后来者只能喝汤，甚至生怕哪一天汤也没有。

融泰药业现阶段能抢到第四，已然不易，但和行业龙头比市占率，仍然尴尬得像数学课上倒数第二。

关键，行业升级、政策动荡，这种不确定性像云一样笼罩头顶。

要真想从“赛道有戏”走到“企业有戏”，靠的不光是什么数字化、“全渠道”，更得练好内功，再加点运气。

有人问了，未来还能怎么玩？

信息化、智能化、数字生态都说得挺玄乎，但只要医生还给患者开药，病人还在支付宝买药，核心的问题其实没变——能不能降本增效、能不能守住现金流、能不能练出真正独立议价权？

不然等哪天政策再拧一拧、用户习惯又变变，没人保准下一批淘汰名单里没有你。

不打鸡血不行，但光打鸡血也不行，这才是中国新医药渠道商的“一地鸡毛”现实。

说到底，融泰还是在赌。

赌政策东风不吹南风，赌行业版图再分配时自己不被边缘化；赌能熬过竞争最焦灼的阶段，等到剩者为王。

但这赌局凶险，谁也不敢提前说笑到最后的会是谁。

不过，咱们还是得说一句公道话。

融泰药业能在院外赛道冲进头部，是新医药流通市场需求井喷的产物，也是数字化转型浪潮下的弄潮者。

和传统的药品经销、单点分销完全不是一回事。

它在一定程度上提升了终端可及性，为消费者多了几个购药渠道，也给药企搭建起更高效的供应链桥梁。

市场确实需要这个角色。

但所有的行业风口都不会无限吹——能不能守住下一个红利期，还得再看管理层抓运营、掐风险、控成本的“变魔术”本事了。

至于市占率、毛利率、现金流，各家机构看法不同，韭菜和投资大佬们各自有算盘。

但有一点不变：医药行业的钱，不是那么好赚的。

热闹归热闹，最终拼到最后的，始终是“稳”字当头。

难，就难在“高增长”背后如何实现“可持续”，这才考验真功夫。

话都讲到这儿了，不禁好奇：

要是你是投资人，你愿不愿意赌融泰药业这一把？

你怎么看盛世背后的那些隐忧？

医药赛道的游戏规则里，到底还有多少翻盘机会？

咱评论区聊聊，放胆吃瓜——反正医药江湖，从来不缺故事。

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