TMGM官网：CPO龙头业绩爆发，光模块热度持续未来增长动力何在？

TMGM官网据悉近期，CPO（共封装光学）龙头企业的业绩表现引发市场高度关注。新易盛（300502.SZ）2025 年上半年净利润同比暴增 327%-385%，中际旭创（300308.SZ）、剑桥科技（603083.SH）等头部厂商亦呈现营收与利润双升态势。这一现象背后，是 AI 算力需求爆发与技术迭代共同驱动的行业变革，但市场对其后续发展的分歧也在加剧。

头部厂商在高速率产品上的技术优势显著。新易盛的 1.6T 光模块已通过英伟达认证并进入小批量交付阶段，良率突破 95%，较二线厂商高出 15 个百分点以上。中际旭创的 1.6T 产品于 2025 年 Q2 起放量，全球市占率超 40%。这种技术代差直接转化为订单优势：新易盛在 Meta 的 LPO（线性直驱）采购份额达 20%，预计 2025 年相关订单突破 15 亿元；中际旭创则锁定了英伟达 B100/B200 芯片的配套订单。

生成式 AI 的兴起推动数据中心算力需求指数级上升。据 Lightcounting 预测，2025 年全球 800G 光模块需求量将达 1800 万 - 2200 万只，而 1.6T 产品将在 2026 年进入快速增长期。英伟达、谷歌等巨头的算力集群建设，以及中国 “东数西算” 工程的推进，进一步拉动高端光模块需求。例如，国内某头部厂商 2025 年一季度 800G 产品出货量同比增长 300%，并计划扩产至每月 50 万只。

头部厂商通过海外建厂规避地缘风险。新易盛的泰国基地二期于 2024 年 Q4 投产，凭借人力成本低 15% 和对美出口零关税优势，2025 年 Q1 已实现对 Meta 批量交付，预计全年贡献营收超 30 亿元。中际旭创则通过苏州、成都基地的产能协同，保障北美云厂商的订单交付。

CPO 并非唯一解决方案。LPO 技术以成本低、商用快的特点在短距场景占据一席之地，其功耗虽高于 CPO 但成本仅为后者的 1/3。此外，硅光集成技术的进步（如单波 200G 方案）可能延缓 CPO 的普及进程。目前，市场对 CPO 与 LPO 的长期主导权尚无定论，这种不确定性可能导致技术路线选择失误的风险。

行业扩产潮已现。新易盛计划 2025 年将 1.6T 模块产能提升至每月 10 万只，中际旭创、剑桥科技亦宣布扩产计划。机构预测，2026 年全球光模块产能可能超出需求 20%-30%，价格战风险加剧。尽管当前 800G 产品均价已从 2024Q4 的 8000 元 / 只降至 6500 元，但头部厂商通过硅光集成和海外基地降本，毛利率仍维持在 45% 以上，这一优势能否持续有待观察。

行业马太效应加剧。新易盛、中际旭创等头部厂商凭借技术、客户和产能优势，市占率持续提升。2025 年 Q1，新易盛在北美云商的订单占比降至 75%，但通过攻下国内西部数据中心 80% 的 800G 订单和欧洲市场的 400G 相干模块订单，形成 “三条腿走路” 的抗风险模式。而二线厂商因技术落后和产能分散，可能面临利润空间压缩的困境。

当前板块估值已部分透支预期。新易盛动态 PE 约 13 倍，较中际旭创的 20-25 倍存在折价，这种分化反映市场对 1.6T 放量节奏和地缘风险的担忧。机构目标价分歧显著：中信证券给予新易盛 135 元保守估值，而乐观机构看至 222.6 元，核心分歧在于 1.6T 量产进度和 B30 芯片的潜在催化。投资者需关注两大信号：一是 1.6T 订单签约情况，二是北美云商资本开支（微软、Meta 的 AI 投入占比已超 50%）。

CPO 与光模块行业正处于 “技术红利释放” 与 “产能扩张博弈” 的十字路口。短期来看，AI 算力需求的爆发和政策支持将继续支撑行业景气度；长期则需警惕技术路线竞争、产能过剩和地缘风险。对于投资者而言，聚焦技术壁垒高、客户结构多元的头部厂商，同时关注 1.6T 量产进度和供应链自主化进展，或许是把握行业机遇的关键。在这场算力革命中，真正的赢家将是那些能在技术迭代与市场波动中保持战略定力的企业。